作者：RootData Research

投资热点趋向于合规化、多元化和规模化

2025 上半年融资金额分布概览

从披露金额的399笔融资中显示，1000万美元以下的融资数量同比锐减超45%，接近腰斩；1000-5000万美元区间数量稳定；5000万美元以上融资数量激增146.7%，主要集中于CeFi、矿企和资管公司赛道，表明资本偏好大额投资，减少小额布局。

赛道表现分化明显，投资热点趋向于合规化和多元化。CeFi以27.19亿美元融资额领跑，同比激增479.7%，环比暴涨1354%，重夺龙头地位。基础设施赛道融资18.7亿美元，环比下降17.1%。DeFi和工具赛道分别吸金同比增长84.1%和117.9%。

2025上半年，加密一级市场展现出资本集中化与赛道多元化并存的特征，CeFi因流动性支持和合规优势主导市场风向，上市公司追随Strategy的加密储备策略，借助BTC和稳定币的流动性与增值潜力重塑估值逻辑；DeFi与工具赛道则因技术创新持续获青睐，市场整体迈向更高效的投资格局。

2025 上半年融资 Top5 赛道

2025 H1  加密原生机构表现

a16z与Coinbase Ventures领衔2025上半年加密投资，a16z 出手33次，领投23次，投资聚焦AI与区块链交叉领域，展现精准布局。Coinbase Ventures以32次投资紧随其后，但仅领投2次，采取广泛撒网的多元化策略。1kx、Hack VC、Paradigm在领投方面保持领先，各具特色。

加密原生基金出手趋于保守，700家至少投资1次的机构（甚至如LD Capital、AU21 Capital等累计出手超200次的机构）上半年未出手，占比约67% ，反映市场处于谨慎情绪。受上市公司Strategy启发，部分加密VC转向投资区块链概念股，推动加密资产与传统金融进一步融合，反映加密投资策略的多元化与成熟化。

2025 H1 主流公链生态与融资表现

以太坊凭借超2700个优质应用（剔除不知名meme项目）稳居公链龙头，融资总额达16.3亿美元，远超其他生态，巩固其市场主导地位。

然而，新兴公链通过优化“不可能三角”的特定维度，以满足用户多样化需求。新兴公链在应用增长速率上显著超越以太坊，快速抢占细分市场，挑战其主导地位。最终导致公链生态碎片化加剧。

例如，Solana凭借高吞吐量成为Meme币和DeFi应用的温床，吸引高频交易用户。Base则聚焦合规资产与AI驱动的链上应用，优化低成本Layer 2解决方案，迎合机构和开发者需求。

加密基金对公链和应用的推动力减弱，融资额与应用生态增长显著背离。上半年一级市场资金向CeFi赛道集中，主流公链融资额普遍低迷且呈下行趋势，但应用开发未受明显拖累。根据developerreport数据，每月活跃开发者在今年1月跌至约2.18万，创下近4年低点，年中已反弹到2.97万高位，社区驱动的技术创新正在弥补融资缺口。

FDV倍率：以融资估值除以FDV现估值计算，拥有融资估值历史且表现优异的项目不足25%，失败率高达75%。

稳定币市值在Q2从2260亿美元增长至2440亿美元，季度增长率高达7.9%。受益于稳定币监管法案和"大而美"法案的签署，强制持有和国家储备将为美元提供债务购买力，稳定币市值预计将持续增长。因此，持有稳定币及相关RWA收益预计未来也会受到国家扶持和税收减免的优惠政策。

受益于上述利好因素，于Q2 IPO的USDC发行商Circle成为纳斯达克加密货币板块中，除BTC挖矿、加密货币持币、交易所等概念外的第一支稳定币概念股，上市一周内成为华尔街吸金兽。

Circle估值飙升的惊人表现：据Rootdata OTC数据统计，IPO前Circle SPV曾以36美元每股（82亿美元估值）进行OTC出售，而目前CRCL每股204美元，因此上市纳斯达克后Circle估值上涨至466亿美元，录得566.7%的涨幅。

据Rootdata OTC统计，目前最热门的IPO项目为Kraken交易所概念股。Kraken的Pre-IPO估值分析显示： 

• 使用P/E方法对比Coinbase和Circle分别有20倍和8倍的上涨空间
• 使用营收方法对比Coinbase有4倍空间
• Kraken的成本控制、营收增长及利润率均明显高于Circle

这从侧面反映出华尔街对稳定币及RWA的青睐，也印证了稳定币概念在纳斯达克市场相对于其他加密货币概念的估值优势。

Circle是IPO项目中融资金额最高的项目，达到22亿美元，而相较之下Coinbase和Kraken仅融资5亿美元和1.2亿美元，其美股大额融资的时间节奏为1-2年。

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