编按：数位资产财库公司（DAT）曾被视为加密市场的「护城河」，但随著比特币回落至8 万美元区间，飞轮效应熄火，市场进入调整期。
近期，市场关于DAT 模式的争议频频。支援方认为，DAT 是连接加密与TradFi 的桥梁，能推动生态发展，头部公司如MSTR 仍维持接近1.03 mNAV，证明优质者俱备韧性，并有望透过债务、借贷、衍生性商品等策略实现溢价。
反对方则警告，DAT 本质是杠杆化的投机，熊市中易陷入「死亡螺旋」，VC 模式加剧抛售压力，山寨币DAT 更是风险集中。监管不确定性（MSCI 剔除、港交所拒绝转型计划）进一步放大折价，市场分化加剧，长尾DAT 平均跌幅超70%。
11 月21 日，加密分析师Taiki 与Multicoin Capital 联合创办人Kyle Samani，在X 平台上围绕著「DAT 是否会卖出出现货资产回购股票（buyback shares）」直接对抗。
Taiki Maeda 的高互动贴文直指：「DAT 把去中心化的纯净资产变成VC 捆绑骗局，并带来抛售压力。」这一观点强化了「死亡螺旋」与「中心化风险」的叙事，尤其对山寨币DAT 冲击更大。
Kyle 强调，几乎没有证据显示DAT 会透过卖出现货资产回购股票，认为这种行为并非系统性问题，而是个别案例或误解，并暗示DAT 更注重长期价值成长。 Taiki 则反驳，当mNAV 低于1 时，DAT 极易被迫卖出资产回购股票，形成「死亡螺旋」，并以$FWDI 当前mNAV
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