文章作者：a16z, Scott Duke Kominers, Eddy Lazzarin, Miles Jennings, Tim Roughgarden
文章编译：Block unicorn

什么不是街机代币？

再次强调，街机代币与其他类型代币最实质性的区别在于，街机代币并非用于投资或投机。与人们通常希望通过购买网络代币或证券型代币来获得投资回报不同，街机代币是用于消费的。

人们有时将街机代币称为“实用代币”，因为它们旨在提供实用功能。我们避免使用这个标签，因为它暗示其他类型的代币缺乏实用性，而事实并非如此。（更多信息请参阅我们的《代币定义》文章。）街机代币的其他名称包括“积分”（尽管在日常用语中，这通常意味着相关记录保存在私有账本而非公共区块链上）和“忠诚度代币”（这仅指一种特定应用）。

这并不意味着街机代币的价值永远不会变化——正如我们下面所述，购买街机代币的价格有可能随时间小幅变化。但街机代币通常以当前价格无限供应，它们不提供、承诺或暗示财务回报。这意味着它们通常不适合作为投资产品，因此通常不在美国证券法的管辖范围内。

这并不意味着街机代币的价值永远不会改变——正如我们将在下文详述的，街机代币的购买价格可能会随着时间推移出现小幅波动。但街机代币通常以当前价格无限供应，并且它们不提供、承诺或暗示任何财务回报。这意味着它们通常不适合作为投资产品，因此通常不受美国证券法的管辖。

经济动态解析

街机代币的经济动态使其区别于其他类型的代币。街机代币并非赋予持有者对底层生态系统的所有权，而是赋予持有者访问或使用特定应用程序或服务的权利；至关重要的是，其市场价值被设计成可通过程序进行限制。这并不意味着街机代币必须像稳定币那样与法定货币的价格挂钩；它仅仅意味着发行者可以使用某些机制来设定价格下限，以及通常更重要的价格上限。

街机代币通常以预先设定的价格自由购买。想想海滨长廊街机厅里的代币自动售货机：你走过去投币一美元，机器就会给你四个代币，每个代币的价格是 25 美分。这种代币自动售货机，通常被称为“水龙头”或“阀门”，实际上设定了一个价格上限，市场价值永远不应超过这个上限。因此，街机代币不具备投资价值：它们是用来消费的，而不是用来投机的。

代币的价值可以根据其通过任何“消耗机制”（即代币退出流通的机制）的可兑换价值来评估。在街机游戏中，“消耗机制”指的是游戏的“投币口”——也就是投币才能玩的那个。如果玩一局游戏需要一枚代币，那么它的价值就应该是 25 美分。或者，游戏厅也可以设定一个略低于代币初始价格的回购价格；这样，发行者就可以保证始终以每枚 20 美分的价格回购这些价值 25 美分的代币。这便设定了一个价格下限，代币价格不应低于这个下限。

考虑这些参数对市场的影响：如果你知道随时都能以四分之一的价格从水龙头（或自动售货机）买到同样的代币，你还会花一美元从投机者那里买一个价值 25 美分的代币吗？绝对不会——这根本不合理！（或者说，这根本不划算。）一个要搬到别的城市的人可能会站在游戏厅门口，试图以每个 22 美分的价格出售他剩下的 25 美分代币，但没人会花超过 25 美分的价格买走它们。因此，虽然有些人可能会选择打折出售他们的游戏厅代币（例如，如果他们要彻底离开这个生态系统），但代币的价格在任何特定时间点都应该保持相对稳定。

所有这些非投机性因素使得街机代币特别适合作为可控市场经济的基础。需要注意的是，这并不取决于街机代币的使用范围是狭窄的（仅限于单个应用程序或服务），还是更广泛——它们仅仅是街机代币的“水龙头/兑换”设计所带来的结果。（继续以街机为例：即使当地的杂货店老板是电子游戏爱好者，并选择接受当地街机游戏的代币而不是现金付款，但如果你只要走到街机厅就能以 25 美分的价格买到代币，那么就没有任何理由为每个代币支付超过 25 美分的价格。）

设计上的权衡（和机遇）

街机代币并非适用于所有项目。在需要投机性资产的情况下，街机代币就显得不合适。例如，拥有自身网络代币的一层区块链网络通常不需要街机代币就能正常运行。

但对于许多项目——尤其是那些以消费为核心经济模式或与实体世界融合的项目——街机代币可能是一个极具吸引力的选择。它们具有以下优势：

• 价格稳定：通过价格上限和下限机制以及控制发行量来实现。

• 易用性：直观且稳定的价值，帮助用户了解他们的消费情况。

• 会计上的清晰性：它们在资产负债表上的成本是它们可以兑换的机会成本——不多不少。

• 控制：发行者可以以类似于中央银行的方式管理它们。

我们还看到，街机代币正逐渐成为网络代币的补充或先导。Blackbird 的 $FLY 代币允许用户在任何合作餐厅兑换，而这种兑换行为由一个专门构建的区块链层管理，该区块链层由网络代币驱动。例如，一个去中心化计算网络可以使用网络代币来保障计算提供商之间的安全和激励，同时使用街机代币在用户群中建立网络效应。或者，一个市场平台可以使用街机代币来引导用户参与，然后在运营协议去中心化的过程中逐步引入网络代币。在这些情况下，街机代币可以作为一种入门途径，催化早期需求并帮助网络获得初始用户增长，之后网络才会长期转向更加去中心化的系统。