本文来自：CounterParty TV
编译｜Odaily 星球日报 Ethan

编者按：如果你想知道一个真正“活在市场里的人”如何判断当下的加密世界，Arthur Hayes 值得倾听。

在加密市场持续震荡的这几天里，BTC 从跌破 10 万到三天后再度跌破 9 万美元，而 ZEC 却在 Hayes 的“连环喊单”推动下逆势创下新高。11 月 17 日，CoinGecko 数据显示， ZEC 市值突破 117 亿美元，升至加密货币市值第 15 位。截至发稿前，ZEC 现报 609 美元。

11 月 14 日傍晚，Hayes 做客加密社区主播 Threadguy 主持的 CounterParty TV，在周期转换前夜再次输出他一贯犀利的判断：

• 要想捕捉下一个爆发点，唯一的办法就是深入一线、贴近市场；
• 当前的宏观环境对加密来说非常有利；
• 对于那些有耐心等待、有资金储备、而且能控制好高杠杆的人来说，以负责任的方式进行资产配置现在是一个绝佳的机会；
• 不该把黄金和比特币对立起来，我两者同时持有；
• 归根结底我要的是戏剧性，要看到有人痛骂有人欢呼，这才说明我押对了注。

在 Hayes 看来，情绪本身就是指标，而那些被视为“粗俗”、被质疑、不被主流认同的趋势，往往才是新周期的起点。从打造 BitMEX 永续合约，到如今全力押注 ZEC、HYPE 及隐私叙事，他的世界观始终保持锋利：理解市场，必须扎进第一线，直面人们最真实的欲望；那些被嘲笑的小趋势，有时比所谓的“正统叙事”更有机会成为巨大的 Alpha。

以下为访谈原文内容，由 Odaily 星球日报编译，为便于阅读流畅，内容有一定删减。

隐私币

• 主持人：是 Naval 让你对 ZEC 如此着迷的吗？到底是怎么回事？我记得你提过 BitMEX 是首个上线 ZEC 的交易所，是 ZEC 刚推出时你们第一时间上线的，还是你们后来自己设计合约产品的？

Arthur Hayes：其实我们是第一个推出期货合约的。大概在 2016 年，ZEC 是最热门的币种之一。Zooko 四处宣讲，所有人都对隐私技术充满狂热，喊着"要让比特币具备隐私性"之类的话。我当时深入研究了 ZEC，不过他们当时选择了一种更缓慢的代币分发模式。

本质上它采用类似比特币的挖矿机制，需要挖矿才能产生，只是比比特币晚起步七年。所以在还没有流通代币时，我们就推出了 ZEC 期货合约。

2016 年秋季，我们是唯一能交易它的平台，那时合约交易非常疯狂。后来主网在 2016 年底上线，价格在 Poloniex（首个交易现货的平台）飙到每枚约 3000 美元。这是因为初期根本没有供应量——挖矿刚启动。随着挖矿通胀和供应增加，价格自然理性回落了。

我当时对 ZEC 最大的疑虑是那个可信设置。我们必须相信那帮人真的销毁了密钥，他们甚至搞了场行为艺术：直播把存有密钥的笔记本电脑扔进垃圾桶。另一个争议点是 20%的挖矿税会分配给创始团队，不过这种事愿打愿挨，毕竟团队总要吃饭。最关键的质疑在于：早期流通的代币大部分根本没用隐私功能，那这玩意儿和比特币有啥区别？反而因为晚诞生七年，网络效应更弱，像个劣质复制品。

所以后来我很长时间没关注 ZEC 了。直到和 Naval 一起晚上吃饭前，我正好做了个关于隐私币的访谈。记者问我："你怎么看 ZEC 一夜暴涨 100%？"我当时反应是"哦有点意思，但没太关注"。后来发现是 Naval 发推特带动了情绪，但我没当回事。

晚餐时大约有 40 人，我和 Naval 聊起来。我随口恭喜他 ZEC 上涨，结果他说："这是我第二大持仓，我认为它是加密领域最后能涨千倍的东西。"我立刻来劲了，他接着逐一反驳了我 2016 年对 ZEC 的质疑。我问："那门罗币呢？它的隐私安全性更强吧？”但他指出，在 AI 时代个人数据全面泄露、政府监控无处不在的背景下，连门罗币在日本都被警方成功溯源交易了。我隐约听过这消息，当时就记在心里准备后续验证。他说："如果我的观点成立，加上人们重新重视隐私，这玩意儿能暴涨。"我知道他是顶级投资人，战绩辉煌。最近我奉行索罗斯那套"先投资后调研"的逻辑，所以决定建仓，并且仓位要大到让我关心，但小到亏 50%也不心疼。

晚餐时我就通知经纪人们买入 ZEC。有趣的是，8 个经纪人里 6 个拒绝，这反而让我更想买了。最终我还是买到了第一笔仓位。第二天回家后我逐一验证了 Naval 的观点：1. 他们通过 Halo2 加密升级解决了可信设置问题；2. 日本警方确实溯源门罗币破案了；3. 20%的挖矿税两年前已取消。

我意识到隐私叙事正在复苏。现在底层加密货币玩家都在抱怨比特币已被机构绑架，大家整天盯着 Larry Fink 怎么说、Jamie Dimon 怎么看、SEC 和 CFTC 又出什么规定。国会讨论的加密法案、银行资管如何配置 ETF…这根本不是我们当初追求的比特币。我们需要真正解决隐私问题、属于普通人的东西。

于是我开始大举建仓，之后走势很说明问题：比特币从我开始买入时的约 11 万美元跌到 10 万以下，ZEC 却持续暴涨。我喜欢这种标的的活力，网络上人们对 ZEC 的爱恨交织。归根结底我要的是戏剧性，要看到有人痛骂有人欢呼，这才说明我押对了注。最怕投资没人讨论的币种，拿着死气沉沉的资产会让人焦虑，资金被困在那里贬值，还不如投别的。

ZEC 有关注度，所以值得押注，并且我会逐步加仓，完全认同 Naval 的愿景。我认为它能达到比特币市值的 20%，已经设好目标价和投资计划，目前基本完成建仓。如果回调到 400 多美元可能再补些，但现在 500 美元左右很坚挺。

我自己用 Zashi 钱包配 Keystone 硬件钱包摸索了好久，确保吃透技术细节，我准备好大干一场了。

• 主持人：有人说未来五到十年加密领域就是给现有系统加隐私层，把所有东西都“ZK 化”，隐私会成为新常态和首要焦点。你认同吗？你认为未来 5-10 年是加密的“隐私十年”吗？

Arthur Hayes：当然，因为我们确实在面对超级智能的 AI。不管它是不是真正的 AGI，或者你爱叫它什么，其实不重要。本质上我们拥有的是一种高度智能的模拟计算机，一种预测引擎——而政府必然会用它来掌控我们数字生活的方方面面。说实话，我们每个人都是共犯，因为我们太爱这些带社交媒体的智能手机了。这简直就是史上最大规模的自愿数据上缴行动：我们主动交出了所有照片、定位记录、聊天内容，就为了保持互联。我们贪图这种社群感和计算能力，代价就是彻底放弃隐私。

如果想对加密货币交易做去匿名化追踪，无论是为了征税还是监控资金流，都会易如反掌。除非有 ZK 技术防护，否则所有能验证你身份的数据——不仅是证明"Arthur Hayes"是谁，还要验证是真人还是机器——都会留在各种系统里。在这个新数字世界证明"你是谁"非常重要，但我们却在不断交出更多数据。

我的个人身份信息散落在上万个系统里，这太糟糕了。现在有人讨论用零知识证明实现身份验证（ZKYC），我觉得在互联网上保护人类身份和数据会越来越关键。那些想运行 AI 又不愿信息暴露在全球数据网中的人，肯定会追求加密方案。

用户行为将越来越依赖零知识证明技术。我完全认同这个趋势。当人们意识到，强大的预测引擎（比如大语言模型）和试图征税、控制你、通过网络言行窥探思想的政府结合会产生多可怕的后果时，这种认知会扩散。人们会开始反抗，会喊"我要隐私"。或许这正好是 ZEC 这类加密货币的机会。我坚信这会形成一场运动——越来越多人正在觉醒。